四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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