上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债回族女人为什么离婚少30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比回族女人为什么离婚少例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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