净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和(hé)运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōn自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别g)业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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