5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)1米等于多少mm 1米等于多少厘米、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.1米等于多少mm 1米等于多少厘米24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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