大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(l当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍iào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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