原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五耐克品牌和乔丹品牌是什么关系强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种耐克品牌和乔丹品牌是什么关系子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加耐克品牌和乔丹品牌是什么关系速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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