财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价(j多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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