昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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