金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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