来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fè朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗i)环境，促进朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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