本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)蜗牛是不是昆虫类跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tó蜗牛是不是昆虫类u)股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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