金融界5月(yuè)8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国(guó)银(yín)行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策(cè)不再(zài)提金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下(xià)调(diào)存款(kuǎn一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在上行(xíng)。此外(wài)，今(jīn)年也(yě)没有下(xià)达普惠小微的(de)政策任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行需要(yào)资(zī)本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让(ràng)利(lì)；另一(yī)个(gè)是(shì)中央讲中特估和国企改革(gé)，银行(xíng)作为资(zī)产规模最(zuì)大的国企行业(yè)，按(àn)政策导(dǎo)向要(yào)提高资产(chǎn)收益率。而取消金融(róng)让利有利于银行估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。从2020年(nián)开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于(yú)正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行(xíng)业，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的(de)情况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季(jì)度下降了(le)，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞后(hòu)性。目(mù)前市(shì)场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如(rú)果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房(fáng)地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对(duì)银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务(wù)风(fēng)险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下(xià)游的很多(duō)行业的债务风险已(yǐ)经解决(jué)。总体(tǐ)上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去(qù)年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速(sù)会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点的(de)原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利(lì)率出(chū)现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场(chǎng)已经消(xiāo)化，所以银行(xíng)股(gǔ)会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股(gǔ)估值被压制。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价(jià)已过，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银行息(xī)差(chà)有(yǒu)比较正向的催化，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的(de)政治局会(huì)议并未如市场预(yù)期(qī)一样(yàng)出(chū)现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高股息行业会成(chéng)为(wèi)替代品(pǐn一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)，银行(xíng)股(gǔ)就得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度(dù)。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰(shuāi)退和(hé)政策(cè)打压的情况下银行股不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可(kě)能(néng)的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时(shí)选择业绩好但股(gǔ)价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特估的概(gài)念(niàn)使得大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各类银行的(de)估值没有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经济(jì)的稳(wěn)步复苏(sū)，银行不良生成压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大(dà)多数银行关注率(lǜ)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继(jì)续保持充裕(yù)。目前银(yín)行资(zī)产质(zhì)量(liàng)压(yā)力的峰(fēng)值(zhí)已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改善、居民(mín)信心提(tí)升，叠(dié)加地(dì)产政策的(de)持(chí)续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质量表(biǎo)现有望(wàng)延续(xù)向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年(nián)中(zhōng)期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本(běn)面(miàn)的量、价、质三(sān)方面的(de)景气度均较去(qù)年(nián)提(tí)升：价(jià)格端(duān)，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋势(shì)将(jiāng)是重要的行业催(cuī)化剂，利(lì)好整体估值提升。规(guī)模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下(xià)半(bàn)年(nián)企业贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延续的(de)同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售贷款质量将在居(jū)民还款能力提升下长期(qī)向(xiàng)好(hǎo)，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值提升(shēng一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确(què)认，主(zhǔ)要受(shòu)资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期(qī)的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国(guó)内经济向好趋势不(bù)变(biàn)，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向和(hé)风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利回(huí)升的催化剂(jì)。我(wǒ)们继续(xù)看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后续盈(yíng)利有望(wàng)逐季修复的背(bèi)景下(xià)，当(dāng)前(qián)时点银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者