核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(l甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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