财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gā酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗i)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率(l酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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