作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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