金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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