金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(h勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝é)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(m勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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