财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语预测(cè)2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增1表示第一的词语四字，古代表示第一的词语3%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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