2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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