银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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