金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下(x吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ong>去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(f吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗èi)的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。