银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人>乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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