金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái1dm等于多少cm 1dm等于多少m)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆1dm等于多少cm 1dm等于多少m(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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