核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码银行板(bǎn)块为(wèi)代(d腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ài)表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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