财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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