四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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