A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中国移动股价周中创历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台(tái)手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)。截至周五(wǔ)收盘，茅台最终以微弱(ruò)优势(shì)反超，但地位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股(gǔ)本计算则(zé)不(bù)过是(shì)一场计算上的乌龙，但若(ruò)均(jūn)按照A股股价(jià)等数据(jù)计算，则其总市(shì)值一(yī)度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越(yuè)茅(máo)台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)，在数字经济、信(xìn)创、中特估、人(rén)工智能等一系列热点催化下(xià)，中国移(yí)动今(jīn)年股价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年(nián)上市以来最近(jìn)一年股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国(guó)移(yí)动和茅台这(zhè)场(chǎng)股王宝座(zuò)的争夺(duó)可能(néng)揭(jiē)示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费回(huí)潮(cháo)卷出(chū)白(bái)酒(jiǔ)泡(pào)沫 数字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市(shì)值榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦点，回顾历(lì)史来看，最近十多(duō)年来股王变迁的背后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至登顶全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油在(zài)股王(wáng)的(de)位置上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年工商银行依托(tuō)当(dāng)年互联网金融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就了(le)如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公(gōng)众(zhòng)号(hào)市值(zhí)观(guān)察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然(rán)茅台(tái)仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值(zhí)泡(pào)沫下(xià)，以及今(jīn)年春节后白酒行(xíng)业的终端动(dòng)销几(jǐ)乎并(bìng)未达(dá)到预期，整个(gè)白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌(diē)。近日，中国移(yí)动的(de)突然崛起更是(shì)开始(shǐ)对其(qí)王位发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市(shì)场分析(xī)指(zhǐ)出，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值(zhí)这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推(tuī)进的数字经(jīng)济，与最近爆(bào)火的人(rén)工智能两大(dà)概念(niàn)加持，还有来自于(yú)“中特估”这(zhè)个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前(qián)美股市(shì)值前(qián)十的上市公司(sī)中(zhōng)，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达(dá)、特(tè)斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成提升(shēng)生产力(lì)的重要因素，二级市场对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示出(chū)科(kē)技(jì)企业的竞争力(lì)强(qiáng)度。因(yīn)此，以中国(guó)移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转(zhuǎn)型(xíng)的背(bèi)景下，实力强(qiáng)劲(jìn)并实现(xiàn)华(huá)丽转身的中国移动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中国(guó)经济潮流的主力军。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，公司作(zuò)为国(guó)企数(shù)字经济担当，积极布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工(gōng)业(yè)互(hù)联网等创(chuàng)新业务，伴随算(suàn)力网络的进一步发展，将拉(lā)动底层云计算(suàn)业(yè)务的需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传统管(guǎn)道(dào)运营商向数字科技(jì)领(lǐng)军企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级(jí)，有望首先迎来估(gū)值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看(kàn)，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月13日(rì)，三大运营商(shāng)股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动为代表的三(sān)大运营(yíng)商板(bǎn)块，借(jiè)助(zhù)“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修复的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中国移(yí)动的(de)新魔(mó)法能(néng)否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还(hái)有另一个(gè)故事引发(fā)市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说(shuō)，即(jí)大多(duō)股价超(chāo)过茅(máo)台的(de)上市公司，在风光散尽之后往(wǎng)往(wǎng)下场都不(bù)太好。本次中国移动(dòng)直(zhí)接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样中字(zì)头的中国(guó)船舶，其(qí)在2007年(nián)依托(tuō)船舶(bó)业景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台(tái)并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌(diē)入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持(chí)在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全通(tōng)教育等(děng)多家公司股(gǔ)价均超越茅台(tái)，但最后的结果(guǒ)不是业(yè)绩暴雷就(jiù)是股价毫(háo)无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨落大(dà)部(bù)分主(zhǔ)要是由于(yú)行业景气度变化(huà)以及(jí)股市(shì)景(jǐng)气(qì)度无法(fǎ)维(wéi)持。而茅(máo)台凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利润，最终(zhōng)一次次(cì)甩开这些曾经短暂领(lǐng)先者。对(duì)于一家企业股价(jià)能否持续上涨以及维持高位，市(shì)场普遍现实中真的可以把人玩坏吗观点还是(shì)认为，实际(jì)需要看公(gōng)司的(de)基本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称(chēng)，营收规模超(chāo)茅(máo)台(tái)约7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析(xī)认为，大致归(guī)结(jié)为(wèi)两个重要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵(guì)，但(dàn)话费(fèi)越交越少(shǎo)。在市场(chǎng)化(huà)的(de)作用下，一(yī)瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的(de)高(gāo)价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的(de)通信类(lèi)资源，但作(zuò)为央企(qǐ)需要承(chéng)担(dān)“提速降(jiàng)费”的责任，也就不(bù)能无拘束地涨价(jià)。另(lìng)一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国移动本质作为(wèi)通信基础设施企业，需要持(chí)续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资本(běn)开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如此沉(chén)重的资(zī)本开支，也不需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财(cái)务数(shù)据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售毛利率(lǜ)更(gèng)是有着一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期(qī)来看(kàn)，一系列信号表明中国移动可(kě)能正在(zài)迎来一些(xiē)变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移(yí)动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人士测算，这(zhè)意(yì)味着届时全年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进(jìn)入下半场，行(xíng)业重心已转向产业(yè)互联网和智能化，中国移动加速转型下(xià)正(zhèng)在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国(guó)移动数字化转型收入“第(dì)二(èr)曲线”不断攀(pān)升，去年公司数字(zì)化转型收入对(duì)主营业务(wù)收入增(zēng)量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此(cǐ)外，公(gōng)司移(yí)动云收入规(guī)模实现新跨越，去年(nián)移动(dòng)云(yún)收(shōu)入达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴涨，综合(hé)实(shí)力迈入国内(nèi)业界第一阵营。

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