原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液(yè)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里产品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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