财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐ中国人去巴基斯坦安全吗n)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(中国人去巴基斯坦安全吗tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与中国人去巴基斯坦安全吗1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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