银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(jià)格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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