申(shēn)万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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