2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质yú)高位。特牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

<牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质/p>

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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