大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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