4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映制造(zào)业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低(dī)于(yú)其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一(yī)的(de)职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和(hé)求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就业数(shù)据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续(x东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ù)需要关(guān)注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的(de)可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等(děng)区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债(zhài)务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排(pái)除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故