国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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