作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分苹果xr重量为多少g别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng苹果xr重量为多少g)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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