2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：20迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看22年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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