核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰(q无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性ià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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