申万(wàn)一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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