本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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