大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(z天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝hōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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