自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净(jìn个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做g)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的(de)投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要(yào)城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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