原本(běn)被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔ0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号n)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中(z0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号hōng)表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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