原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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