2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本报(bào)采(cǎi)访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席(xí)市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它(tā)非美(měi)货(huò)币可能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人(rén)消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去(qù)几年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过(guò)来。2023年邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对中国(guó)持更加乐(lè)观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为(wèi)今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下半年(nián)财(cái)政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美(měi)经济(jì)的预期(qī)。日本目(mù)前处(chù)于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身(s邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗hēn)就有趋势性的内(nèi)生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论经济增长还是企业(yè)盈(yíng)利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周(zhōu)期(qī)修复(fù)趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美(měi)国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提(tí)高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比(bǐ)美(měi)国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间(jiān)保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加息(xī)了(le)。虽(suī)然说通胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今(jīn)年加(jiā)息或(huò)许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近(jìn)的银(yín)行(xíng)业问(wèn)题，市(shì)场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动(dòng)。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的(de)加息会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了(le)。不论是美(měi)国的银行业(yè)还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会(huì)有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地(dì)看问题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国(guó)经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高(gāo)，在(zài)此情景(jǐng)下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退(tuì)接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为(wèi)中国(guó)有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训(xùn)练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署的大模(mó)型，包括(kuò)模(mó)型的(de)API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署(shǔ)成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景(jǐng)落(luò)地较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群(qún)体规模较大、用(yòng)户的付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户(hù)的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国(guó)的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多(duō)中国的(de)科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带来以下方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资(zī)源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训(xùn)练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工(gōng)智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的(de)部分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对(duì)配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下(xià)，股票(piào)估值(zhí)压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的(de)情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的(de)股票投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市(shì)场，特别(bié)是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今(jīn)年债(zhài)券的表现会(huì)优于股(gǔ)票(piào)的(de)表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板指的(de)吸(xī)引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行的定(dìng)价不(bù)足。后(hòu)续若进入利(lì)率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇率(lǜ)在美元反弹时点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和(hé)欧洲能(néng)源(yuán)供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外(wài)的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我(wǒ)们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最终降息(xī)的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗