近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.小黄人名字分别叫什么5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)小黄人名字分别叫什么1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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