来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今(jīn)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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