金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(嗤笑的意思zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zh嗤笑的意思ēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè嗤笑的意思)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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