大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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