银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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